一年营收8亿，却要等4年收回尾款：永大股份的上市隐忧

你每天用的洗衣液、家里屋顶的光伏板、吃的药用胶囊，甚至汽车油箱里的汽油——这些看似毫无关联的日常用品，在制造过程中都离不开同一类核心设备：压力容器。

这类能抗高压、耐腐蚀的大型“钢铁罐子”，是化工、光伏、医药等产业的基础装备；没有它们，许多工业原料根本无法生产。

2025年11月26日，深耕压力容器领域多年的 江苏永大化工机械股份有限公司（永大股份） 将迎来北交所的上市审议。它的客户名单足够亮眼：中石化、中海油、合盛硅业等业内大企业名列其中。然而，在华丽的客户背景下，公司也面临三座不容忽视的大山——回款风险、大客户依赖，以及家族式治理的复杂结构。

01 —— 年营收 8 亿，却有 7700 多万元要分 4 年才能收回

永大股份的主营业务非常稳定，过去几年中压力容器收入几乎占到总营收的全部。2022 年至 2025 年上半年，公司该业务收入分别为：

• 6.91 亿元

• 7.07 亿元

• 8.10 亿元

• 3.18 亿元

得益于化工和光伏产业的设备需求，永大股份获得了大量来自央企和头部企业的订单。然而，高度集中的客户结构，让公司一路上行的同时也埋下了隐患。

近三年，公司前五大客户贡献的销售占比长期在 60%–85% 之间，甚至在 2025 年上半年达到 86.69%。只要一家大客户出现经营波动，就足够给永大造成明显震动。

最大的风险来自合盛硅业子公司

2022 年底到 2023 年初，永大股份为新疆东部合盛硅业的高纯晶硅项目供应设备，总金额约 1.75 亿元。虽然设备尚未完全验收，公司已在 2025 年确认了全部收入，但真正的问题在于剩余 约 7798 万元尾款。

受客户资金状况影响，这笔尾款被迫分为 52 个月偿还，每月仅付 150 万元，全部回收要等到 2029 年底。

这意味着：

• 公司不得不提前计提 572 万元坏账准备；

• 一旦客户违约，当期利润最多可能受到 近 7800 万元的冲击。

更令人担忧的是，合盛硅业母公司本身也在面对流动性压力，其短期借款与到期负债加起来超过百亿元规模，现金储备却持续减少。

坏账问题并不止这一例

与润阳悦达的 3544 万元货款纠纷仍未执行，公司已计提 3304 万元坏账准备。与此同时，应收账款规模从 2022 年以来始终维持在 20 亿—25 亿元之间，占收入比重最高接近四成。

营收增长，但利润反而下滑。2022–2024 年净利润在 1.07–1.31 亿元之间，并呈下降趋势。

光伏订单更是从“高峰”跌到“归零”

光伏业务曾是永大增长的重要来源之一，但从 2025 年起突然踩下急刹车：

• 2025 年 1–10 月新签订单 为零

• 发货量只剩 275 吨，较 2023 年同期减少 82%

如果硅料、硅片价格继续低迷，这部分业务未来仍可能大幅缩水。

总体来看，永大股份在行业里具有稳定地位，但大客户依赖和回款风险，让公司的资金链承压明显。

02 —— 家族控股、遗嘱分配、三代同堂：永大股份背后的“家族章法”

永大股份是一个典型的家族企业。

• 81 岁的创始人 李昌哲 持有 61.62% 股权，是绝对控股人；

• 但他在公司只担任行政部副部长，并不参与公司经营；

• 真正掌舵的是持股仅 7.74% 的三儿子 李进，兼任董事长与总经理。

为什么实控人不掌权，而持股少的儿子掌权？

这源于 2016 年的一次大规模股权转移。李进将自己 71% 的股权无偿转给了父亲李昌哲。公司解释为“家庭财产分配”，并补充披露：李昌哲已立下遗嘱，将全部股份都留给三儿子李进。

这意味着：

• 大儿子陈汉炎、二儿子李澜虽在公司任职，但 无权继承家族股权；

• 两人仅通过间接持股各持有 0.72%；

• 李昌哲的孙子也在公司任职，但同样持股极少。

大额分红也引发监管注意

2022–2024 年，永大股份累计现金分红 2.03 亿元。
以家族控股比例计算，李昌哲家族实际获得了约 1.79 亿元分红。

这与公司同时计划募资补流，引发了监管问询。经过北交所的连续询问，公司最终取消了“补充流动资金”项目，并将募资总额从 6.08 亿下调至 4.58 亿。

此外，公司还背负对赌压力

若永大股份不能在 2026 年 6 月 30 日前成功上市，多家投资方可以要求公司回购股份，给控股股东带来巨大的财务压力。尽管对赌条款在 2025 年曾宣布终止，但如果 IPO 失败，这些条款将自动“复活”。

03 —— 走到上市审议前夜，永大股份站在十字路口

永大股份拥有成熟的制造能力、稳定的大客户资源和不错的行业地位，属于传统制造业中的典型“硬科技设备供应商”。

但决定其能否顺利上市的关键因素却不在技术，而在于三点：

1. 回款风险能否稳住？
   尤其是合盛硅业的 7700 多万元尾款长周期偿付。

2. 客户高度集中带来的业绩波动，公司能否有效分散？

3. 家族治理结构是否足够透明、稳定？
   包括遗嘱分配、股权安排、对赌协议等是否会影响上市后的治理风险。

上市意味着机遇，也意味着审视。永大股份能否顺利“过会”，值得持续关注。